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存量与增量并进 电梯生产行业配资价值凸显

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存量与增量并进 电梯生产行业配资价值凸显

发布日期:2017-12-28 作者:admin 点击:

近年来电梯行业处于快速增长期,中国电梯销售量从2006年的16.8万台增长到2015年的76万台,年复合增长率达到19.5%。由于城镇化、保障房,更新改造等多样化需求抵消了房地产投资短期下滑对电梯需求带来的负面影响,电梯行业即使在房地产需求和投资萎靡时,仍旧可以保持良好增长势头。


电梯生产


中国电梯还是以外资品牌为主,但本土民族品牌企业的竞争力正不断提升,目前市场份额占比已经达到46%,未来凭借本政策扶持和性价比优势,市场份额有望不断扩大。

电梯企业受益城镇化进程,其经营状况和行业基本面一直保持着快速稳定的发展,和专用设备行业比较具有以下优势:

1) 盈利水平好:截至2016Q3,电梯板块5家上市公司综合净利率为14.35%以上,好于专用设备行业均值2.43%;净资产收益率为13.20%,也远好于专用设备行业均值1.16%。

2) 现金流充沛:截至2016Q3,电梯板块“经营现金净流量/营业收入”综合值为10.92%,远高于机械行业均值1.16%;5家上市公司期末现金及现金等价物余额共44.63亿元。3) 估值低位:截至2016Q4,电梯板块动态市盈率基本在20倍左右,远低于专用设备机械行业平均水平(417.6倍)。

浙商证券建议,电梯行业上市公司基本面优势突出,在目前市场风险偏好低迷的环境下,电梯板块投资价值逐步凸显。行业具有多个增长点,存量与增量并进,未来发展动力强劲。

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康力电梯:四季度毛利率承压,订单重拾增长趋势

康力电梯公布2016年年报,报告期内公司营业收入33.14亿元,同比增长1.34%,归母净利润3.71亿元,同比下降15.99%。公司业绩略低于预期。

公司主营业务增速放缓。2016年公司营业收入33.14亿元,同比增长1.34%,其中电梯业务收入18.68亿元,同比下降1.31%,扶梯业务收入8.53亿元,同比增长0.53%,安装维保业务收入3.37亿元,同比增长0.82%。公司2016年综合毛利率36.75%,同比提升0.41pct,销售费用4.31亿,同比增长22.81%。

公司在轨道交通领域持续发力。2016年公司城轨及高铁项目中标金额超过5亿元,中标项目包括渝万铁路、呼张高铁、穗莞深城际轨道交通项目及苏州、深圳、长沙城市轨道交通项目。此外,公司中标伊朗多条地铁项目。

公司电梯单价下降,四季度毛利率承压。国内电梯行业竞争日趋激烈,公司主动下调电梯价格,公司2016年电梯平均单价11.57万元,同比下降11.65%,扶梯平均单价15.20万元,同比下降5.53%。公司四季度毛利率分别为37.74%、38.64%、37.84%、32.63%,原材料价格上升对毛利率产生不利影响。

公司四季度订单重回增长轨道。根据测算,公司2016年一至四季度订单增速分别约为29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%。2017年前两个月全国房地产新开工面积增长10%,商品房销售面积增长25%。公司积极开拓三四线城市、县域市场及轨道交通市场,有望充分受益房地产复苏及基础设施建设热潮。

预测公司2017-2019年营业收入为36.23、39.26、42.51亿元,2017-2019年EPS为0.62、0.77、0.89元。公司2017年动态PE为21.3倍。康力电梯是电梯行业的优质公司,目前股价低于定增价及员工持股计划价格。

风险提示:房地产投资增速放缓、原材料价格大幅上涨。

上海机电:主营业务稳定增长,维保+减速机有望打开成长新空间

上海机电发布2017一季报,公司实现营业收入37.95亿元,同比增长0.51%,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长8.95%。

公司主营业务稳定增长,符合预期报告期内,公司实现营业收入37.95亿元,同比增长0.51%,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长8.95%。EPS为0.23元,较上年同期增9.52%。公司净利润增速高于收入,费用率稳定,参股液压等子公司受益工程机械回暖贡献业绩。

电梯业务未来增长点集中在旧梯更新、老房加装电梯改造、电梯维保公司电梯业务毛利率在20%以上,电梯销量保持双位数增长,主要是由于三四线城市房地产后周期影响。同时,基建投资增加带来的扶梯增长较快。目前电梯市场,电梯寿命在15年左右,旧梯大幅更新周期还没有到来;老房加装电梯阻力较大,推进比较难;维保方面以新机占主导。2016年,上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过45亿元,占营业收入的比例超过25%。未来维保市场有望持续增长。

纳博精机逐渐释放产能,17年力争实现盈亏平衡:公司以7,460.96万元人民币收购纳博精机33%的股权。公司RV减速机业务已经在2016年5月顺利投产,项目一期规划对应产能10万台/年,二期到2020年产能扩至20万台/年。预期纳博精机今年实现盈亏平衡,18年一期项目完成实现盈利。

盈利预测:预计公司2017-2019年实现净利润15.38、16.52、18.03亿元,EPS1.50、1.62、1.76元,对应PE15X、14X、13X。

广日股份:立足于电梯主业,打造多元化发展“生态圈”

预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.11元和1.17元,对应PE为13倍、13倍和12倍。公司电梯主业需求滞后,预计全年将有回暖,看点在维保业务。公司大力发展立体车库、机器人及屏蔽门等新业务,将打造多元化发展“生态圈”。2016年前三季度末,公司在手现金充足,可为资本市场操作及外延并购做好准备。随着主要管理层的就职,预计将延续长期发展思路。

电梯行业需求滞后,维保业务将成未来增长点:公司是国内电梯行业的区域龙头,已深耕行业多年并积累了大量客户资源,目前已在全国建立四大生产基地。2016年前三季度,国内房地产开工量有所回升,公司的电梯业务属于房地产业上游,需求有滞后性,预计四季度业绩增速较前三季度将有一定幅度提升。公司近年来大力发展电梯维保业务,国外维保市场发展比较成熟,社会普遍对电梯维保较为重视,电梯维保的费用较国内高。目前国内电梯保有量约400多万台,而日立加广日的电梯保有量约50多万台,其中广日自维保率约为20%,日立自维保率约为30%。庞大的电梯保有量、旧电梯更新换代以及电梯加装等需求,将使维保业务成为未来重要的增长点。

大力发展新业务,打造多元化“生态圈”:此前公司立足于电梯主业,大力发展了立体停车库、机器人及屏蔽门业务。其中智能停车库业务是由公司的属下公司广日智能车库负责经营,该业务基于国际先进的日本新明和及德国威尔技术,目前在行业内处于领先地位。2015年公司承接了贵阳高端智能车库项目,打造全球高度最高、提升速度最快的汽车入户停车项目。随着PPP模式建设和运营公共设施项目的不断深化,预期立体车库业务将逐渐打开成长空间。此外公司控股的广州松兴代表了智能制造未来发展方向,松兴的机器人在焊接和系统集成方面具有优势,机器视觉项目也在不断扩展应用领域。公司控股的西屋屏蔽门营收占比较少,在去年新签约了郑州地铁一号线二期和长沙地铁三号线等项目。鉴于屏蔽门已成为BRT、地铁的标配,预计未来覆盖面将逐步扩大。

在手现金充足,新管理层将延续长期发展思路:公司三季报显示,在手现金为26亿元,剔除经营性现金9亿元后,可用于外延并购的资金约17万元,资金可直接对接合适的标的。近期公司新的管理层逐步就位,包括董事长、总经理及董秘等核心高管。新管理层预计将在本年内延续此前的长期发展思路,未来将仍以电梯为主业,进行多元化发展,此外也将积极借力资本市场,成为全电梯产业链智能制造解决方案提供商。



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